 成思危：金融危機5大成因 過度負債為首
中央社/蔡素蓉
2009.06.08
前中國人大副委員長成思危今天說，金融危機成因是政府干預房市、過度負債、金融創新導致投機、美國聯準會只關注貨幣政策、金融從業人員只重短期收益。其中，過度負債是主因。
中國科學院研究生院管理學院院長成思危今天出席世新大學所主辦「2009兩岸財經論壇－金融海嘯的危機與因應」學術研討會，以「華爾街金融風暴給我們的啟示」發表專題演講，5大啟示簡單點出金融風暴成因。
他說，第1大啟示是政府對房市干預應慎重適度。前美國總統柯林頓、布希以提高住房自有率，為施政重要目標，因此，要求房地美、房利美把房貸大量貸給中低收入戶，約占總房貸的42%，2007年更成長至5成以上。
美國聯準會2002年到2006年一直調降利率，造成房市榮景，也使次貸產品大量發展，原不做次貸產品的房地美、房利美，後來也推出幾百億美元的次貸產品。
他說，當石油危機發生後，開始出現大量房貸違約事件，房貸債券價格大量下跌，低收入戶付不出房貸，法拍屋劇增，許多低收入戶因而失去住房。
成思危表示，第2大啟示是過度負債，造成金融系統不穩定，這也是造成金融危機的罪魁禍首。
他舉例指出，1976年美國家庭負債率約76%，2005年已飆揚至123%，到2008年更揚升至132%。美國每個家平均擁有14張信用卡，其中，有40%家庭有未付清信用卡簽帳金額。美國民眾可謂名符其實的「負」翁。
他說，美國銀行槓桿率向來很高，例如商業銀行8%至12%、投資銀行20%至40%、兩房甚至一度高達65%。一旦發生違約，銀行賣出持股也遠低於可籌到的錢，就形成流動性危機，進而造成信用危機。
因此，最後造成美國5大投資銀行全軍覆沒。
他說，第3大啟示是金融創新推動的金融衍生品，過度投機造成金融危機。目前金融創新產品規模非常大，全球股市市值加上債券餘額，再加計所有金融衍生性商品未平倉部位，是全球GDP（國內生產毛額）的8至10倍。
成思危表示，推動金融衍生品，當初是為提高效率，同時透過對沖機制，可減少風險。美國房貸金融衍生性商品就包括房貸抵押證券（MBS）、抵押債務債券（CDO）、信用違約交換（CDS）等。
他說，原本是保險商品的CDS，卻被投機炒作，例如雷曼買了大量CDS，並在股市做空，讓CDS價格提高，卻因而被降低投資等級，無法找到新債主（新投資）者。最後所有投資銀行皆因過度投機，聲請破產。
成思危指出，金融危機波及全球股市，衝擊消費者信心，進而破壞信用體系。
他表示，第4大啟示是中央銀行不應只關注貨幣政策，也不能只看通膨率來調整貨幣政策。前美國聯準會主席葛林斯潘就是因為沒有把房市對金融體系的影響納入考量。
成思危表示，第5大啟示是要防止金融從業者道德風險。由於華爾街人員只關心短期收益，一發行金融衍生品時，就可拿到收益，所以不斷設計推出各種衍生品。
他說，估計2005年美國華爾街人員就拿到300多億美元紅利，雷曼總裁一年薪水高達上千萬美元。由於有長期資本管理公司例子，金融從業人員相信如果出問題，政府不會不管，形成高收入是個人，高風險由社會承擔。
成思危強調，金融系統是現代經濟核心，一旦金融系統產生問題，會對實體經濟產生很大影響。因此，各國都應推動金融改革，加強國際合作，希望在危機後，記取教訓與啟示，實現更好的美麗春天。
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