<四大均衡配置 等待景氣翻轉>引用網址:
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　　景氣衰退的陰影籠罩下，全球各國競相降息，近期英國央行大動作宣布降息六碼至三％，為一九五五年以來的最低利率水準，市場人士紛紛猜測未來全球零利率時代恐怕就要來臨。當未來放在銀行的錢不再有利息，甚至還要付給銀行保管費時，這些原本留在銀行體系中的錢，有沒有可能蜂擁而出？投資專家陳駿為認為，在景氣衰退、信心低迷下，錢仍會往安全的地方去，保本保息商品將較受這些資金青睞。

　　駿為國際管理顧問股份有限公司執行長陳駿為表示，降息是指一個國家採取寬鬆貨幣政策，通常意味著這個國家承認其經濟衰退、資產縮水、物價下跌，而希望能藉由降息的手段讓企業、民眾的利息負擔減輕，所以降息是各國政府在挽救經濟時的一帖猛藥。

投資意願恐仍保守

　　而這一波金融海嘯之後出現的經濟衰退，已引發全球各國的降息風潮，有沒有可能重演幾年前日本走向零利率的歷史？陳駿為認為有兩個重要因素必須觀察，就是該國的物價及貨幣政策走向。他指出，如果一個國家的物價還是存在著一些通膨的隱憂，該國有可能採取降息政策、但不見得會降到零利率，惟若物價已因經濟衰退而明顯滑落，而且是全球普遍出現此現象的話，那麼不僅全球各國政府會同步祭出降息手段，且不排除降至零利率的可能性。

　　再者是貨幣政策。在全球景氣低迷的時刻，各國政府都會設法擴張出口貿易，特別是一些以出口為導向的國家，會希望自己國家的貨幣偏弱，這種情況下配合降息的意願會更高，以台灣為例，近日央行再度宣布降息一碼，已經是一個多月以來第三度宣布降息，主要原因就是台灣出口出現多年來難得一見的連續兩個月衰退的警訊，因此央行出手降息，希望能讓台幣走弱，才能讓台灣的出口更具競爭力。

值得留意的是，當各國降息、甚至趨向零利率，是否有可能將原本留在銀行體系的資金給逼出來？陳駿為認為剛好相反，因為這一波全球的降息風潮代表大家普遍認知此次的經濟衰退是全球性的，儼然成為一種全球系統性風險，因此就算沒利息，很多人可能還是寧願把錢放在銀行，也不願意拿出來投資，政府雖然希望以零利率來迫使民眾資金離開銀行體系，但投資人寧可不賺利息也不願賠錢，認為即使付每月一○○元保管費去保有一○○萬元的資金，也比去投資後只剩下一半來得好。

　　以日本為例，先前日本政府維持零利率政策十多年，也無法將民眾的錢給逼出來，反而通貨緊縮，物價、房價、股價都無法回升，即使日本銀行跟民眾收取保管費，但是錢就是逼不出來。可見得這種全球陷入通貨緊縮時期中，投資人更不敢把錢拿出來投資。

長期宜做資金配置

　　當然，還是會有部分資金會因為降息效應而流出，會流向哪裡？「二話不說，當然是保本型產品！」陳駿為表示，除了銀行存款之外，保本型產品不外乎就是政府公債、債券型基金、儲蓄險……等保本保息的商品，投資人可能會比較有興趣。例如金融機構發的投資型定存可保有本金，最多只損失利息，或者大型行庫所發行的保本保息型的連動債，都是保本保息的金融商品。

其實如果現在投資人手上有資金的話，陳駿為建議，短期除了可以保本保息產品來規避風險，就長期配置來說，不妨將二五％資金放銀行存款、二五％投資債券型基金（以政府公債為
主）、二五％投資股票或股票型基金，最後二五％則可以放在儲蓄型保單上。畢竟景氣不可能永遠這麼差，總有復甦的時候，預估未來三至五年後，景氣開始好轉時，就可以看到較明顯的獲利成效。 　　雖然現在保險業也受到金融風暴衝擊，投資人或許會擔心將錢放在保險公司並不安全，但陳駿為表示，其實保險公司反而是最安全的，因為保險業有「RBC」（資本適足率）制度，即一家保險公司的總資產除以總負債要大於二○○％以上才算合格，否則主管機關會要求保險公司增提準備金，一般銀行機構的RBC也不過在八％上下而已，

其他行業更是沒有特別的RBC限制；且保險法有嚴格限制，保險公司的資金絕大部分必須放在較安全的債券或定存上，只有少部分資金能夠拿去進行股票（且只能買績優股、不能放空）或不動產投資，因此其實傳統保單是具有履約保證概念的投資商品。

降息風引發後遺症

　　但陳駿為提醒投資人，當全球各國爭相降息之後，可能出現一些相當不利的惡性循環，例如房地產這種風險性的資產可能就會乏人問津。他表示，在全面降息的趨勢之下，大家對經濟的未來是感到悲觀的，當一個國家的風險性資產如：房地產、股票……等交易量縮小、價格下跌時，所影響到的不僅僅是投資人個人的財富狀況而已，相對來說許多公司的資產也是縮水的，企業財報會很難看，進而使企業股價下跌，在此惡性循環中，經濟的衰退期將更加延長。

　　另外，當全球採取降息，甚至趨近零利率時，對金融業來說也是一個相當大的打擊。因為經濟衰退、股市交易量萎縮，證券業者營收明顯縮減；而銀行業者在降息之後的獲利也會更加艱困，因為它們過去賴以維生的放款業務在降息後可以收到的利息變得非常少，但經濟不佳的大環境下卻又必須承擔被倒帳的風險，這對銀行業者來說是一大衝擊；另外，保險業者也會發生所謂的「利差損」問題。這些都是降息之後，所必須小心的問題。

（本文刊登於非凡商業周刊第五九七期）

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